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　　来源：华尔街见闻

　　我很开心在本期节目中邀请到了凯斯奎尔老本经管公司（key square capital management，一家全球宏不雅对冲基金）的斯科特·贝森特（Scott Bessent）。他们总部位于南卡罗来纳州的查尔斯顿，在伦敦和康涅狄格州的格林威治也设有办事处。斯科特有着不凡的奇迹生活，咱们稍后会详备聊聊，他不仅在华尔街成就斐然，在学术界也颇有建树。

　　在我看来，他是寰球上最隆起的宏不雅念念想家之一。我曾有幸在他担任索罗斯基金经管公司首席投资官时为他使命。斯科特，接待你来到节目。

　　谢谢你，卡伦。我想说咱们其时是协作伙伴，而且那是一段相配棒的协作关系。

　　你这样说确凿太客气了。但你其时可实足是我的雇主呀，有时候你也会明确这一丝，不外我也照实很享受那段时光。是以谢谢你。咱们可以从多个方面伸开聊，因为斯科特，我一直认为你是个很有想法的东谈主，有好多很棒的点子。

　　不外呢，如果你不戒备的话，我想先稍稍了解一下，我知谈你在任业生活中作念过无数的事情，但我很想知谈是什么让你走到了今天，坐在交游台前进行交游的这一步。我知谈你面前主淌若在交游债券、股票和货币。你能不行先神圣先容一下你的奇迹生活布景，以便咱们更好地伸开后头的话题呢？

　　那我就先从我的奇迹生活提及吧，先不说我的生活布景了，不外我认为奇迹生活这部分也挺紧要的。嗯，我的奇迹生活始于大学时期，我其时考入了耶鲁大学。那时候我还不投降我方是想成为别称筹画机科学家照旧别称记者，能成为《耶鲁逐日新闻》（最陈腐的大学日报）的裁剪在其时关联词件大事，而且这险些是一条纵贯《期间》杂志、《华盛顿邮报》、《波士顿环球报》等媒体的捷径，不外当今这些媒体大多齐照旧没落了。

　　大三那年的十月份，我莫得当选《耶鲁逐日新闻》的裁剪。于是在接下来的两个月里，我把我方关在房间里，只去上课和吃饭，比及放学期回来时，我决定最佳再行清翠起来，得像个大东谈主一样好好想想，我这辈子接下来要作念什么。在耶鲁大学的奇迹盘考处，有一则吉姆・罗杰斯（你们好多东谈主可能齐知谈他，他曾是乔治・索罗斯多年的联合东谈主，亦然量子基金的首创东谈主之一）发布的缘起。其时他照旧离开量子基金，运行我方经管资金，他在公告板上贴了一则缘起。

　　他要招聘分析师，使命内容包括作念电子表格、准备午餐、打扫茅厕。关键的一丝是办公室里有张沙发床。即是这张办公室里的沙发床变嫌了我的东谈主生。

　　我去吉姆那里实习了，我认为这是新闻探访使命和投资使命的绝佳聚首。作念新闻时你要花时刻去探究的是，这件事值不值得参加时刻去报谈，比如这内部有莫得故事可挖？阛阓上有莫得故事？行业里有莫得故事？公司有莫得故事？而作念投资时你得念念考整个这个词寰球的情况，而且我还能运用我方的量化手段。

　　在那之后，我去了一家银利用命，参加了布朗昆玉哈里曼银行（纽约一家历史悠久的公司）的投资培训面目。在其时，那是为数未几的几家允许本科生一毕业就从事投资研究使命的场所之一。其他大多数场所齐要求有工商经管硕士学位。从那里下野后，我去为一个中东家庭使命，那是一段相配棒的经历，他们是很棒的一家东谈主，领有领域广宽的投资组合，但团队很小，咱们唯独五个东谈主。

　　咱们负责作念研究、进行投资组合交游以及经管投资组合。我在那处干了三年，闲散了好多其后一直保抓筹划的东谈主，比如拜伦・韦恩、韦斯・库珀曼。之后我去和著名的作念空各人吉姆・查诺斯一齐使命，我和吉姆之前就照旧富厚了。

　　以前时常有和各公司一齐举办的分析师早餐会。我和吉姆即是在那些场面富厚的。他认为我问的问题很可以，是以我就去成了他的首位分析师。

　　巧的是，索罗斯基金经管公司是咱们最大的客户。咱们和索罗斯基金经管公司（S.F.M）达成的协作公约的一部天职容是，咱们要坐在他们的办公室里，相互交流想法。从 1988 年到 1991 年头，咱们协作得相配告成。那时候是一段很故意旨真谛的时期。

　　德崇证券停业了，还发生了储蓄和贷款危急。1990年，萨达姆入侵科威特，是以油价上升了。对于作念空者来说，其时多样事件蚁合到了一齐，样子大好。1991年头，我去找吉姆，说：“我认为咱们作念空的头寸太多了，我认为咱们不应该再作念空了。”

　　他说：“可这即是咱们干的事儿啊。” 我说：“嗯，你知谈的，我想作念点别的事儿了。” 直到今天，咱们依然保抓着很好的关系。索罗斯基金经管公司的常务联合东谈主斯坦・德鲁肯米勒邀请我加入他们公司。

　　在这一瞥里，斯坦才是我真确的导师。能成为他的徒弟确凿让东谈主深感侥幸，因为卡伦，你知谈的，他从来莫得过功绩下滑的年份，从…… 我齐不紧记是从78年照旧80年运行了，在那段时刻里他的答谢率高得惊东谈主。

　　是以1991年11月，我以分析师的身份加入了索罗斯基金经管公司。公司经管层，也即是乔治和斯坦，意志到我在欧洲股票方面有好多和阿谁中东家庭协作积存的告诫。他们让我去伦敦办事处待上三到六个月。那里的功绩不太好，让我去找出伦敦办事处存在的问题所在。

　　我到了那处之后，乔治再也受不领路，就把总司理和整个这个词团队齐给炒了。然后我被申诉，什么齐别碰。

　　咱们要找一位才略很强的欧洲基金司理，我只需要监控投资情况就行。而那位投资组合司理把欧洲投资组合一半的财富齐投在了一只股票上。是以我认为研究一下那只股票是个可以的主意。我对它研究得越深入，就越认为这只股票存在一些很严重的问题。

　　于是我运行抛售那只股票。那只股票在量子基金的抓仓中占比很大，可能占到整个这个词基金财富的 10%。我一抛售，股价就运行着落，乔治就有点埋怨斯坦了，说：“他不应该作念这些事儿啊。” 好在斯坦的经管理念是 “给足绳索” 那一套。

　　他会给你富足的契机去作念好，也会给你富足的契机让你把我方给 “吊死”。是以咱们络续抛售那只股票。效果股票立地又涨回来了。

　　然后粗略过了一周或十天傍边，那家公司公布的盈利下降了 50%。乔治这时可能认为，也许我应该留住来。我其时在那处使命，我认为在阿谁时候租套公寓是个可以的主意，偶然可（金麒麟分析师）以回纽约把我其余的东西齐拿过来。

　　而且，呃，那时候是个很可以的时机，因为柏林墙照旧倒塌了。然后在著名的 1992 年 9 月，英国退出了欧洲汇率机制（ERM），索罗斯基金在这方面抓有很大的头寸。那天咱们成绩颇丰，那是个 “白色星期三”。我一直在索罗斯基金经管公司负责经管欧洲投资组合，一直到 1997 年，之后我运行更多地经管全球投资组合。

　　如果我稍稍回溯一下，在 1992 年英镑汇率变动之后，再回到斯坦的 “给足绳索” 表面上。其时我在纽约，我走进办公室说，在欧洲，有十七种或者二十二种不同的货币，芬兰的股票会证据德国马克或者荷兰盾的走势而涨跌。淌若能进行货币交游的话，会很有匡助的。

　　是以斯坦说：“你想作念货币交游？” 我说：“是啊。” 他说：“那好啊，既然这样，你趁便也去作念债券和巨额商品交游吧，怎么样？” 从那时起，我才真确运行作念宏不雅交游。我不在乎，也不想在这儿详备聊这个。当今就索罗斯和德鲁肯米勒的交游立场，从微不雅到宏不雅来说一说吧。

　　好的，没问题。

　　是以，没错，索罗斯和德鲁肯米勒式的宏不雅交游立场与一些更地谈依赖宏不雅数据的宏不雅交游机构相配不同。我当今的不雅点，致使咱们其时的不雅点，乔治、斯坦和我我方，齐是先从作念股票运行的。咱们了解公司。

　　咱们和好多企业经管层进行过交流。咱们的主见是，在预测非农做事数据方面，咱们并莫得什么上风。但是如果你和播送公司之类的企业交谈，他们告诉你他们正在招聘，那就讲解经济样子可以，这样的话你其实就没必要去辛劳预测做事数据了。

　　你也没必要去费力弄清楚个东谈主破钞开销物价指数（PCE）的通胀数据精确到极少点后几位。如果企业告诉你他们的家具价钱上升了5%、7%、8%之类的，而且还能转嫁给破钞者，那么这即是咱们那种交游模式的很大一部分依据，亦然我和我的团队于今仍在沿用的作念法的很大一部分依据。

　　很好。如果这是个可以的过渡话题，我可不想草草带过你奇迹生活的临了二十五年。我得告诉你，我在索罗斯基金使命的时候，看到你作念得相配告成。

　　你有过一段很可以的功绩证实，其中好多齐和日本阛阓关系。我嗅觉不管是阛阓上升照旧着落的时候，你齐纰漏得很对，是吧？是以这样说很公正。

　　而且你知谈的，我不戒备咱们再聊聊你奇迹生活中的一些事情。我是说，你投降有过一些相配高光的时刻。如果你不戒备的话，我很想今天深入聊聊这些。

　　好的，因为我是说，那段时刻照实很故意旨真谛，对吧？债务过高，多样情况齐有。偶然你可以就讲讲你们其时是怎么想的，以及你们当今是怎么交游的？什么样的主题比拟诱导你们？

　　好的。咱们所作念的事情，要么是关注政府官员、央行或者企业所犯的战略乌有，这些齐相配紧要，要么即是关注阛阓的背离情况。一般来说，就我的宏不雅交游立场而言，当一切齐进展告成、利率较低、阛阓共鸣老是正确的时候。

　　对咱们来说，这种情况（一切告成等情况）没那么故意旨真谛，除非利率很低，这样咱们可以创造一些不合称的收益。如果咱们和阛阓有很大的分歧，那咱们就来谈谈全球阛阓吧。既然你提到了日本，那咱们就从日本运行讲。我从1990年就运行关注日本阛阓了，我运行关注的时候，日本阛阓正平正于泡沫顶峰前夜。

　　对于那些没经历过上世纪80年代的东谈主来说，其时日本正在占领全球阛阓。有一段时刻，东京皇宫的估值比整个这个词加利福尼亚州还高。其时东谈主们纪念，对，其时有日本式经管武艺。

　　东谈主们认为日本能作念好多事情。对，其时是这样的。日本的制造业当年很狠恶，当今也依旧令东谈主齰舌。

　　但是日本的金融行业是一场可怜。是以其时日本有刚劲的制造业，然后把资金参加金融财富，泡沫就扩张起来了，日经指数在1990年底达到顶峰。然后，你知谈的，时刻快进，直到2012年日本阛阓才真确运行复苏。没错，这是历史上最大的泡沫之一，财富泡沫之一，而且花了20年才从泡沫摧毁后的低迷中归附过来。

　　时刻快进到2012年，很显著，我照旧磋议日本阛阓很永劫刻了，复苏的催化剂是什么呢？咱们的一个护士人说：“哦，有个叫安倍晋三的东谈主，他以前当过首相，他的祖父亦然首相。”

　　“他会再次出任首相，而且他想让日本解脱通缩，你应该关注一下。” 我信托他是进展的。我不知谈他能不行作念到，但我也知谈日本银行（央行）的东谈主事任免日程安排很故意。

　　他会安排我方东谈主担任央行行长。他会任命好多董事会成员。是以他掌控了日本银行。

　　“安倍经济学” 诞生了。日本实施了大领域的货币宽松战略，日元大幅贬值，股市也升起了。这是货币和财政方面的情况。

　　真确的变化是公司治理方面的变革。这亦然咱们当今在日本看到的情况。对，我认为日本可能是寰球上惟逐个个处于耐久牛市的股市。

　　我这样说的意旨真谛是，日经指数有可能回到以前的高点。而且我认为在这个十年兑现的时候，莫得根由够不上5万、6万点。这种公司治理的变革是实真实在的。

　　我紧记我第一次去日本的时候，算作一个初出茅屋的年青分析师，有公司的首席奉行官跟我说：“贝瑟姆先生，你是激动，但咱们还有其他四个利益联系方排在你前边。咱们有职工、银行、客户和社区。”

　　“哦，然后才是激动。” 但当今他们真的很宠爱激动，宠爱激动价值。而且我认为这种情况会抓续下去。

　　在咱们进一步驳倒全球阛阓之前。我是说，我照实认为你所给与的这种交游立场中比拟诱导东谈主的一丝是它交融了文科常识、数学、电子表格（Excel）操作，还有概述多半一手数据的才略，对吧？我是说，我最近听你演讲，你跟年青东谈主说，要走出去，和别东谈主交流，尽可能地学习整个东西，但唯独你我方才智把学到的东西概述起来。你认为在这个数据无处不在的期间，这一丝仍然很有价值吗？

　　嗯，是这样的，我认为有两点你应该理会。我可爱限度的洒脱感（这里 “escape float” 表述有点邋遢，可能是一种访佛松开、抽离的状态，暂按此贯通翻译）。

　　对整个事情齐略知外相，对某些事情则了如指掌。

　　是以咱们接力作念的即是这样的事。而且，卡伦，正如你正确指出的那样，越来越多的情况是，每个东谈主齐能获取到交流的数据。关键在于你如何解读它？因为对咱们来说，最紧要的即是构建框架（这里 “framing” 可贯通为从某种角度、用某种方式去看待和处理信息，酿成一种念念维架构），而每个东谈主齐可以作念到。

　　这有点像西格蒙德・弗洛伊德（Sigmund Freud）建议的任务那样。你看到的是什么？是以你看到的是杯子半空呢，照旧半满呢？你会说，这是高风险，照旧低风险呢？

　　一个很好的例子即是，我紧记在 2016 年总统大选前夜，我其时并不认为唐纳德・特朗普一定会告捷，但我认为他告捷的可能性要比其他东谈主认为的高得多。而且其时去创建押注他能告捷的期权成本相配低。

　　就在阿谁晚上，你知谈的，其时好意思国有线电视新闻网（CNN）的约翰・金（John King）差未几齐要哭出来了，他说希拉里・克林顿（Hillary Clinton）照旧莫得当选总统的可能了，然后阛阓坐窝就崩溃了，而且在更阑的时候改日的阵势就照旧投降下来了。

　　而我其时的看礼貌天壤悬隔。我其时想，这（特朗普当选）将会是多年来咱们所见到的对贸易最故意的一位总统，而且对股市来说将会是令东谈主惊怖的利好。

　　是以，这算是对你的问题的一个比拟长的回答吧。但如果你有联所有据，你会如何处理这些数据，又如何将其振荡为一笔交游呢？

　　是的，我是说，没错，我刚运行建议我方的不雅点，但我认为在宏不雅层面上，耐久以翌日本的出身率一直是个备受缜密的大新闻，但到面前为止，其影响还根蒂莫得显露出来，偶然以后也不会。但谁知谈呢？归正面前是完全莫得显露出来。但不管你忽略了什么，日本的东谈主均国内坐褥总值一直在增长。

　　还有一丝，我紧记前几天在城堡投资公司（Citadel）的时候也提到过。

　　来源在日本，而且从全球范围来看，工业化国度有可能会因东谈主工智能和机器东谈主本事而解脱窘境。因为，你想想看，国内坐褥总值是由什么组成的？它是由东谈主口增长、做事东谈主口增长以及坐褥率组成的。如果做事年级东谈主口或者实践参与做事的东谈主口在减少，但坐褥率却有极大的栽植，那么日本也许最终会笑到临了。

　　你提到过你是一个准学者，我曾经学习过经济学和金融阛阓的历史，看到事物是如何被营销的，或者主流不雅念是如何酿成的，老是很意旨真谛意旨真谛。比如说，从2002年到2012年，再到2015年，整个的亚洲基金险些齐变成了“亚洲（除日本）”。

　　没错。亚洲在蕃昌发展。亚洲在增长。许多北亚国度证实相配好。

　　显著，印度证实可以，而日本却耐久未能解脱窘境。当今咱们运行看到指数被分别为“亚洲（除中国）”。而日本又总结。这些趋势时常会抓续一段时刻。

　　咱们可以转到好意思国这个话题吗？因为你提到了不坐褥性的债务。

　　我知谈你一直对好意思国的债务感到担忧，而且本年是大选年，显著你在当年一年中一直很活跃。

　　是以我很想听听你对债务问题的主见。我是说，好意思国的债务相配广宽，咱们的时常账户赤字也很巨大，而且这种情况似乎还会抓续一段时刻。那么咱们该怎么办呢？

　　嗯，咱们至少需要标明，咱们会进展入辖下手抑遏它。我给出的一个数字是，100天，好意思国新增1万亿好意思元的债务。就在本年2月，好意思国的债务融资成本初次冲破1万亿好意思元，只是是利息支付。

　　从另一个角度来看，国防预算神圣是9700亿好意思元，而当今咱们支付的利息用度比咱们每年的国防预算还要多。由于咱们的债务结构，耶伦部长当今在弧线的前端进行融资。因此，每100天，咱们就会在赤字上增多1500亿好意思元。

　　从机械角度来看，这并不是更多的开支，也不是收入税收减少，只是旧的低利率债务到期，而新的5%的债务增多了。

　　是以，是的，咱们必须采取行动，因为到某个时点，问题就会出现，天然预测何时发生老是很疼痛。罗戈夫和卡门·赖因哈特（Rogoff & Reinhart）在2008年金融危急期间发布了一部始创性的研究，研究归还务危急，他们发现，在好多危急中，发生危急的六个月前并莫得什么迹象。

　　好意思国事寰球的储备货币，我认为，领有储备货币被称为“奢侈品特权”。而我认为咱们照实奢侈了这种“奢侈品特权”。

　　我听你在演讲中提到，这不仅是财政和货币的问题，而实践上照旧变成了国度安全问题。

　　因为当债务服务成本卓越国防预算时，这种局面显著是不利的均衡。

　　没错。你知谈，我也看到一些相配优秀的投契投资者，比如此坦丁（Stanley）公开谈到咱们应该很久以前就将咱们的债务外部化。你是否也抓有相同的主见？

　　完全是的。并不是过后诸葛亮，好意思国度庭照旧在很早以前就将债务外部化了。咱们当今看到的是，货币战略的影响并莫得平直体当今货币战略上，而是通过住房阛阓产生了影响。

　　当今的情况有些反常，因为在疫情期间，许多好意思国东谈主以3%、3.5%致使4%的利率拿到了房贷，而当今这些东谈主却无法再迁徙。是以，出现了一种很是的逻辑：利率上升反而铁心了供应。

　　此外，企业好意思国也外部化归还务，好意思国政府是惟一莫得这样作念的。而在当年一年里，咱们实践上裁汰归还务结构，这让我认为在财政上相配不负包袱，尤其是在一些其他国度照旧刊行了百年债券的情况下。

　　对，像瑞士是的。对吧？

　　是的，奥地利亦然。不外我紧记墨西哥有50年期的债券，企业方面，迪士尼也有50年期、致使百年期的债券。是的，我敢打赌好意思国的债务会抓续100年，而不是“魔法王国”的债券会存续100年。

　　另一个小插曲，如果你不戒备的话，因为我知谈你教过课程，如果你在耶鲁教过一门对于融资格史的课程，我很想快速了解一下你当年在这方面研究了什么，以及今天的大主题是什么，咱们筹划过的，可能是些政事上的内容，也可能是像AI这样的主题，正如你最近所说，AI是你奇迹生活中最紧要的事情之一。你认为AI会不会成为工业更动的格外物？

　　从本事更动的角度来看，18世纪80年代到90年代，好意思国经历了一次巨大的反通胀增长高贵，极大的提高了坐褥力。而咱们也有着东谈主口增长。是以，也许AI能像那样发展。研究历史相配意旨真谛意旨真谛，因为我曾经与山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）有过一次构兵，就在FTX倒闭的十个月前。

　　咱们伸开了一场强烈的筹划，我临了以一句话兑现：“店员，你看起来像是好意思国历史上曾经历过银行挤兑的好意思国银行（Bank Run），但那时还莫得联邦储备。”我想，总有一天，你会发现我方需要一个临了贷款东谈主，而莫得它。哦，能够从一个历史的角度来框架事情，照实很故意旨真谛。

　　我猜这算是耶鲁东谈主发的经典“反击”吧？

　　我猜是的，当你跟麻省理工的东谈主话语时，是的。对，他照实加了几句脏话来恢复我。

　　从你的宏不雅角度来看，这种情况会如何发展？

　　嗯，我认为当今还为时过早，无法判断是否会有一个巨大的坐褥力增长。是否会来源是通胀性的？因为咱们平庸会有一些“元宏不雅”（meta-macro）的念念考，其中一个即是债务过多。但你可以将这些主题细化到更具体的层面。其中一个可能的情况是，咱们可能会看到超大领域企业（如微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等）在数据中心上的开销达到万亿级别，而数据中心需要多半的电力。

　　咱们可能会在来岁这个时候靠近电力枯竭，尤其是在平时市民被申诉因为吃肉对环境无益，尤其是牲口对全球变暖的孝敬时，可能这些数据中心才是更大的孝敬者，但没东谈主会去紧闭他们。是以，长久来看，可能会先是通胀性的，再是通缩性的。你需要扶植这些实体财富。

　　而且当今这一切与好意思国的产业战略（如芯片和绿色能源）产生了竞争。再加上数据中心的身分，电价将会上升，建筑成本也会增多。因此，最初可能是通缩的。

　　然后通缩是怎么的呢？我的一位导师，摩根士丹利的策略师Barton Biggs曾写过一篇相配有名的著作叫作念《Fire on Thin Ice》（薄冰上的火）。我的一般主见是，咱们可能会经历“火与冰”的局面。

　　对吧？你看到的趋势也访佛。是以你是说，亚马逊刚在宾夕法尼亚州购买了一个巨大的数据中心，位于一个核电厂摆布，他们为现时的电力价钱支付了格外高的溢价，合同时为十年。这可能会变成一个好交游。

　　对，可能是个好交游。我认为对亚马逊来说这是个很棒的交游。我不投降对住在阿谁社区的东谈主来说，是什么样的交游。

　　对，公正。

　　我其实很想回到欧洲的话题。你对欧洲有什么强烈的主见吗？你欢悦聊一下吗？我也有好多其他问题，对于其他地区的话题也可以聊。

　　对，对于欧洲，莫得绝顶强烈的主见。我认为欧洲有好的一面、坏的一面和丑陋的一面。

　　好的方面是，欧洲的公司老是订价合理。我曾看到一个由家眷领有的公司指数，可能在十到十五年的投资视角下，跑赢了好意思国的“七大巨头”之一。

　　欧洲有一些相配出色的公司，经管层民风于在相对不利的监管环境中作念生意。

　　有一丝我想说的是，不管11月谁赢得选举，我并不认为乌克兰和俄罗斯的冲突会兑现，或者咱们会接近一个处理有计议，我认为这对欧洲的风险溢价来说是很故意的。是以，永劫刻以来，好多东谈主齐在说欧洲“不妥当投资”，而我瞻望，咱们会看到5000亿到7500亿好意思元的重建资金流入乌克兰。我也认为，这其中大部分将用于增强最东部的北约成员国的韧性。因此，我会感到诧异，如果改日12个月内欧洲不会迎来某种袖珍的高贵。

　　对，重整一切。

　　好吧，我还有好多东西很想和你探讨，对于宏不雅投资的内容也好多。其实它当今有点儿被低估了。

　　我嗅觉宏不雅投资当年十年似乎有些迎风，而圭臬普尔500指数却像火箭一样上升。为什么还需要多元化？

　　我认为有时咱们作念宏不雅投资的一个原因是它能带来极大的不合称答谢。

　　如果你判断正确，你可以赢得相配大的答谢。我刚刚在看一个咱们齐挺可爱的公司，发现发现老本（Discovery Capital）在当年18个月证实相配好，在五年的艰辛时期后。你怎么看待宏不雅投资的出路，为什么在当年的十年里它并莫得蕃昌发展？

　　有些事是可以作念的，但大部分时刻，它们是作念一些高贝塔（beta）的交游。比如，你可能看对了日本，一些宏不雅基金照实投资了科技股，而且证实也可以。你紧记咱们在SFM的时候，咱们也投资了。但总的来说，宏不雅投资最佳的时机不是阛阓相配闲散的时候。当中央银行能够起到平抑阛阓的作用时，阛阓就不会有太多波动。

　　如果中央银行能够告成地实施平滑战略，那就莫得太多波动，也莫得太多不测。是以我认为，宏不雅投资者擅长的事情之一即是，咱们有很强的遐想力。咱们看过好多阛阓，寻找阛阓中存在的不合称性。咱们会看期权阛阓，看期货弧线，绝顶是当事情不像诡计的那样发展，或者当故不测发生时，阛阓出现剧烈波动，这时咱们平庸会作念得更好。

　　我有一个小插曲，对于遐想力的方面，我发现你的一些布景相配意旨真谛意旨真谛，其他宏不雅投资者也有很强的文科布景。说真话，一些最顶尖的投资者照实是历史学出身、直观相配强的。有些东谈主致使不懂交游技巧，但依然能作念得很好。

　　是的，你必须能作念数学运算，但在这个领域，无法用遐想力弥补一切真的是不行。

　　对，咱们的一又友德鲁肯米勒即是英语和经济学专科的。

　　我紧记索罗斯（George Soros）好像是玄学专科的。

　　是的，感谢天主，他不是个伟大的玄学家，不然他可能就不肯冒风险了。

　　你能谈谈行将到来的好意思国大选吗？从我的投资角度来看，我知谈你在政事上也很活跃。是以，从财务角度来说，我认为你提到过债务问题，而好意思国当今照实有好多事情在发生，但嗅觉选举的赌注相配高，你能谈谈这个问题吗？

　　从财务的角度我可以谈一下，如果你欢悦，也可以从政事角度谈。我认为如果咱们从1952年运行追思，你会发现，每当现任总统竞选连任时，从未有过着落的年份。

　　为什么会这样？到面前为止，现任总统的政事和经济体系通过财政开销和通过好意思联储注入银行系统的流动性，推动了阛阓的活跃。是以，我瞻望咱们本年会看到交流的情况。事实上，鲍威尔相配出乎预见地采取了宽松的战略，而珍妮特·耶伦则相配政事化，她快速退换战略器用，以尽可能地影响选举效果。

　　我的预计是，跟着唐纳德·特朗普在民调中率先，耶伦可能会采取愈加宽松的次序。而另一方面，平庸阛阓更倾向于援助特朗普的战略。

　　特朗普的减税战略将在2025年到期。如果他赢得选举，我瞻望这些减税战略会被蔓延或永久化。咱们可能会看到愈加宽松的监管环境，以及相对较少的乖张监管大喊，一般来说会愈加阛阓友好。我认为咱们会看到较低的能源成本，更多的好意思国石油钻探。而我私有的主见是，我认为特朗普总统还会尝试处理债务问题，这与阛阓遍及认为他会是一个大手大脚的开销者的主见有很大不同。

　　听起来这其中有一些政事身分，但你是否有什么想法想要共享对于你的政事立场？

　　是的，我想当今有一个决策点。莱尔·布雷纳德（Lael Brainard），前好意思联储副主席，她是惟逐个个曾在2016年为希拉里·克林顿捐钱的好意思联储官员，当今她的位置很关键。

　　她负责乔·拜登的经济团队，况且曾在客岁的夏天为拜登在纽约经济俱乐部的演讲中说谈，“咱们会络续开销，咱们将让大部分特朗普减税战略到期，咱们诡计在2025年加税。”

　　这是一个处理问题的方式，但这是一种不同的不雅点，而且我不投降阛阓，尤其是股市，是否会可爱这种方式。我认为仍然存在一个契机，如果一个政府（最佳是共和党政府）冻结开销，而不是削减开销，我认为如果能作念到这一丝，利率可能会运行下降，阛阓也可能会对这种不雅点产生好奇。也许在四年内，赤字可以减半。

　　但凯伦，我这样说是想讲解，不管11月谁赢了，2025年将会相配紊乱。来源，1月有债务上限问题，我紧记好像是1月25日，但就像1月20日是总统接事仪式。是以，在这个历程中会有好多往复的拉锯战。你知谈，我也欢悦招揽这样的不雅点：就像2016年特朗普当选后阛阓经历了抛售再归附一样，偶然咱们会看到阛阓在选举前过度响应，可能会出现某种飞扬，选举之夜之后，可能会经历一个相配摇荡的鸭子过渡期。

　　好吧，我想转回来谈谈风险投资。如果你不戒备的话，我知谈你组建了一个相配优秀的团队，我这些年也富厚了好多你们团队的东谈主。但是你我方并不是很依赖大屏幕，对吧？我不认为你在桌上有彭博终局。

　　是的，我用的是彭博网站，月费神圣是48好意思元，而且你必须手动激活，它不会不断更新的。对于一些东谈主来说，阛阓价钱从红到绿、从绿到黄的变化有信息价值，但对我来说，我认为那只是一个侵扰。这也回到了我之前在Citadel跟学员们说的，你必须找到你擅长的事情。

　　有些东谈主能每天坐着作念交游，保罗·琼斯（Paul Tudor Jones）和斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）即是这样的东谈主，简直太狠恶了。而对于我我方，或者说像我这样的东谈主，咱们平庸会有一个举座的不雅点，就像是从A点到B点的旅行，我只需要经管途中出现的波动，我可以在这个历程中创造很大的价值，如果我能结构化地去经管这些波动，我就能保抓在交游中。

　　是的，我花了几年的时刻才贯通，你曾经说过访佛的话：“让咱们记取，最紧要的即是最紧要的事情。”

　　没错，那是来自篮球训诫听说东谈主物帕特·莱利（Pat Riley）的一句话：“保抓最紧要的事情即是最紧要的事情。”如果我认为某个负面情形可能会导致某个财富从4万好意思元涨到6万好意思元，历程中投降会有一些波动。如果我认为黄金有可能会出现某种抛物线式的上升，那么对小幅的回调就不会那么纪念了。

　　临了，我想说的是，我肃肃到，你照旧从事这项使命很潜入，见过了好多不同的阛阓变化，但你似乎真的很享受这份使命，你是真的可爱作念这件事。

　　你似乎对这份使命充满温雅，真的可爱它。你认为这种常识追求是推动优秀公司发展的能源吗？

　　是的，我认为是的。我之前跟你提过，我姐姐老是说她很妒忌我，因为我作念可爱的事情还赚得好多，我很运道，能够作念到这一丝。但我刚才和一个大公司的新东谈主聊了几句，他加入公司几年了，他说，“这里有个很故意旨真谛的表象，即是莫得东谈主有爱好，各人只是对使命感好奇。”

　　其实，我认为有爱好很紧要，我我方也有爱好。但在我口试的时候，我认为我遭遇的最优秀的职工，齐是那些在梦里也会想着使命的那些东谈主。

　　你会不会在更阑醒来，像是卡伦，我知谈你会，因为我曾经收到过你早上很早、晚上很晚或者周末的邮件，说“哦，我当今终于理会了，这些念念路在我脑袋里一直打转，倏得之间，它们齐对接上了，处理了问题。”你必须要有这种参加感，这份使命长短常艰苦的，正如此坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）所说的，他老是会说，“当你处于巅峰状态时，肃肃可能在漂移或者受伤；而当你低谷时，机灵东谈主不会整夜之间变得愚蠢。”我依然对你充满信心。你知谈，如果你只是为了获利，那其实有好多其他的阶梯能赚到钱。

　　很意旨真谛意旨真谛，我肃肃到你这些年遴聘了好多优秀的东谈主，尤其是那些年青、闪耀定量分析、机灵、渴慕告成的东谈主，天然他们可能莫得来自最顶尖的学校，但他们有相同的才略，对吧？

　　是的，我认为这是才略和接力的聚首。莫得什么特权，好多时候我不一定提到过，但是我的一位曾经在耶鲁的学生当今成为了别称分析师，况且在一家财富确立公司使命。她曾和我共享过他们为她准备的一份先容信，我认为这是我收到的最棒的惊羡之一，因为她说，“我刚和斯科特一齐去了中国，从香港回来的飞机上，我知谈他很机灵，但当我看到他在整理整个的札记时，我意志到，我永远无法卓越他，拼不外他。”

　　这确凿太棒了！好吧，斯科特，我就不再多说了。我认为你刚才提供的不雅点相配故意旨真谛，接下来的12个月投降会相配精彩，祝你好运！

　　谢谢，你也一样，永远不缺挑战。

　　好的，谢谢！

　　风险教唆及免责条件

　　阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未磋议到个别用户特别的投资主张、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合适其特定情状。据此投资，包袱自诩。

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